نموذج 'The Big Short' يتحدث نادراً: لقد قمت بالبيع على المكشوف لفقاعة الذكاء الاصطناعي، أين هي الفرصة التالية 'التي تحدث مرة كل مئة عام'؟

قبل أكثر من عشر سنوات، قدمت كتاب 'The Big Short' والفيلم الذي يحمل نفس الاسم، العالم إلى مايكل بيري، المستثمر الأسطوري الذي أصبح مشهوراً خلال أزمة الرهن العقاري. تم تجسيد شخصيته بشكل رائع من قبل كريستيان بيل على الشاشة، لكنه اختار أن يكون متواضعاً في الواقع، حيث نادراً ما يقبل المقابلات.

ومع ذلك، قبل فترة، قبل هذا "البائع على المكشوف" بشكل غير متوقع مقابلة بودكاست مع مؤلف الكتاب الأصلي مايكل لويس. كانت الأسباب درامية: أصبح بيري حديث الساعة بسبب بيعه على المكشوف لشركتي الذكاء الاصطناعي إنفيديا وبالانتير، ورغباته في الحفاظ على تواضعه قد تحطمت تماماً. "مثل هذه الأمور تحدث فقط لي"، قال بمرارة.

هذه المحادثة النادرة لم تتناول فقط قصة 'The Big Short'، بل كشفت أيضاً عن رؤيته العميقة للسوق الحالي، وخاصة فقاعة الذكاء الاصطناعي، وسياسات الاحتياطي الفيدرالي، وحتى البيتكوين. نحن محظوظون لأننا قمنا بتلخيص هذه المقابلة الغنية بالمعلومات، لنأخذك إلى عالم هذا الشخص الأسطوري الحقيقي.

أولاً، مراجعة 'The Big Short': كانت تلك صفقة "تحدث مرة كل مئة عام"

في المقابلة، كان لويس فضولياً حول تأثير كتاب وفيلم 'The Big Short' على حياة بيري. اعترف بيري أنه بسبب وجوده في طيف التوحد، فإنه بارع جداً في العيش في عالمه الخاص، معزولاً عن ضغوط العالم الخارجي. لقد شاهد الفيلم مرة واحدة فقط في العرض الأول، وقرأ الكتاب مرة واحدة عند نشره، ثم استمر في المضي قدماً دون أن تؤثر عليه هذه الشهرة بشكل كبير.

عندما سُئل عن تلك الصفقة المذهلة للبيع على المكشوف، أكد بيري على تفردها، واصفاً إياها بأنها فرصة "تحدث مرة كل مئة عام".

إنشاء الأدوات: لم يكن هناك أدوات جاهزة في السوق لبيع الرهون العقارية الثانوية على المكشوف. لم يتوقع بيري فقط الأزمة، بل ذهب بنشاط إلى وول ستريت، ودفعهم لاختراع "مبادلة التخلف عن السداد" (Credit Default Swap, CDS) كأداة مالية، مما يعادل شراء تأمين على هذه السندات الرديئة. لاحقاً، استخدم الشخصيات الأخرى في 'The Big Short' هذه الأداة التي أنشأها للدخول إلى السوق.
توقيت دقيق: على عكس معظم الفقاعات، كان من الممكن التنبؤ بوقت انفجار أزمة الرهن العقاري. من خلال البحث العميق، بنى بيري نظرية زمنية حول "متى ستنهار السوق بالكامل". هذا سمح له بالتوقيت الدقيق، مما جنبه خطر الإفلاس المبكر بسبب جنون السوق المستمر.
تكلفة منخفضة: عندما أنشأ معظم مراكزه في نهاية عام 2005، لم يكن أحد يعتقد أن هذا سيحدث. حتى أنه تلقى مكالمة من جولدمان ساكس، يستفسرون عن "ماذا تفعل؟" لأنه كان الشخص الوحيد الذي اشترى هذه التأمينات بشكل كبير لأغراض غير تحوطية. هذا سمح له بإتمام هذه الصفقة "المذهلة" بتكلفة منخفضة جداً.

ومع ذلك، لم تجلب له هذه الانتصارات الكبيرة الزهور والتصفيق. كشف بيري أنه خلال الصفقة، كان مستثمروه غاضبين منه بشكل عام، حتى عندما حققوا أرباحاً ضخمة، لم يتصل به أحد للاعتذار بعد ذلك. جعلته هذه التجربة محبطاً، وفي النهاية قرر إغلاق صندوقه، وقرر عند إعادة فتحه في عام 2013 أن يتعاون فقط مع عدد قليل من المستثمرين الذين يعرفهم ويثق بهم، مع الحفاظ على حجم صغير.

ثانياً، البيع على المكشوف لفقاعة الذكاء الاصطناعي: "حظ" بالانتير وإنفيديا والحقائق

انتقل الحديث إلى سوق الذكاء الاصطناعي الأكثر جذباً للاهتمام حالياً. أصبح بيري محور التركيز بسبب كشفه عن مراكز البيع على المكشوف ضد بالانتير وإنفيديا في ملفه 13F. أولاً، أوضح بيري سوء فهم وسائل الإعلام: لم يكن لديه مركز بيع على المكشوف بقيمة مليار دولار، بل كان لديه خيارات بيع عميقة خارج المال، والتي تم تضخيم قيمتها الاسمية بشكل كبير، وقد تكون استثماره الفعلي حوالي 10 ملايين دولار فقط.

لماذا لا يعتقد أن هاتين الشركتين من نجوم الذكاء الاصطناعي؟

بالانتير: نسبة غير معقولة بين المليارديرات والإيرادات

يعتقد بيري أن نموذج عمل بالانتير يعاني من مشاكل: تكلفة تثبيت البرمجيات مرتفعة، وتتطلب خدمات استشارية باهظة الثمن.
اكتشف حقيقة مذهلة: هذه الشركة التي تحقق إيرادات سنوية تبلغ حوالي 4 مليارات دولار، أنجبت خمسة مليارديرات، مما يعني أن نسبة المليارديرات إلى الإيرادات أكبر من واحد، وهو أمر لم يره من قبل.
السبب في ذلك هو أن الشركة تستخدم "تحفيز الأسهم" الضخم لدفع رواتب الموظفين، وهذه التكلفة تمثل تقريباً كل الإيرادات. غالباً ما تعيد وول ستريت احتساب هذه التكلفة "غير النقدية" مما يحسن من التقارير المالية. ولكن إذا تم خصم التدفق النقدي الذي تنفقه الشركة لشراء الأسهم لتعويض تخفيف الأسهم، فإن بالانتير تاريخياً "لم تحقق أي أرباح".

إنفيديا: "المحظوظ" الذي اختارته العصر

وصف بيري إنفيديا وبالانتير بأنهما "أكثر شركتين محظوظتين على وجه الأرض"، لأنهما لم يكونا في الأصل منتجين للذكاء الاصطناعي.
كانت إنفيديا في الأصل شركة ممتازة لصناعة شرائح الرسوميات، وقد حظيت بحظ كبير عندما تزامنت مع موجة تعدين العملات المشفرة التي تحتاج إلى وحدات معالجة الرسوميات، ثم حظيت بحظ أكبر عندما اختارها ثورة الذكاء الاصطناعي.
وبالمثل، لم تكن بالانتير شركة ذكاء اصطناعي قبل عام أو عامين، حتى ظهور ChatGPT، حيث أضافوا غلافاً ذكياً على تطبيقاتهم الأصلية وبدأوا في بيع ما يسمى بخدمات الاستشارة في الذكاء الاصطناعي.

يعتقد بيري أن الحماس الحالي للذكاء الاصطناعي يشبه إلى حد كبير فقاعة الإنترنت في عام 2000. كانت تلك الفقاعة في جوهرها جنون بناء نقل البيانات (الألياف الضوئية)، بينما اليوم هو جنون الإنفاق الرأسمالي على قوة الذكاء الاصطناعي. تظهر البيانات التاريخية أن ذروة الأسواق ذات الصلة غالباً ما تحدث قبل أن تصل نفقات رأس المال إلى ذروتها. حالياً، السوق في مرحلة "إعلان إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي بمقدار دولار واحد، وزيادة القيمة السوقية بمقدار ثلاثة دولارات". يعتقد أنه باستخدام نافذة زمنية مدتها عامين للبيع على المكشوف لهذه الفقاعة، سيكون ذلك كافياً.

ثالثاً، رؤى السوق: الابتعاد عن الضجيج، والبحث عن القيمة

بالإضافة إلى حكمه على الذكاء الاصطناعي، شارك بيري أيضاً وجهات نظره حول السوق الأوسع، وكانت آراؤه كما هي دائماً حادة ومختلفة.

حول الاحتياطي الفيدرالي: يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي تسبب في الكثير من الأضرار على مدى المئة عام الماضية، حتى أنه صرح "نحن لا نحتاج إلى الاحتياطي الفيدرالي"، حيث يكفي قسم من وزارة الخزانة. ويعتقد أنه لا يوجد سبب حالياً لخفض أسعار الفائدة، وأن معدل الفائدة المحايد للاقتصاد الأمريكي قد يكون حوالي 4%، وأن خفض أسعار الفائدة سيقضي على المدخرين، وقد يتسبب في مشاكل أكثر تعقيداً بسبب حالة الديون.
حول ديون الولايات المتحدة: اعترف بأن الوضع المالي للحكومة "غير معقول"، حيث تصل نفقات الفائدة السنوية إلى تريليون دولار. لكنه يعتقد أنه بسبب مكانة الدولار كعملة احتياطية وقوة الولايات المتحدة، فإن المراهنة على انهيار الولايات المتحدة في المدى القصير ليست فكرة حكيمة، مثل "انتظار وفاة كاسترو ليست استراتيجية".
حول جوجل: على الرغم من أن شركة بيركشاير هاثاواي التي يملكها وارن بافيت قد اشترت جوجل، إلا أن بيري كان لديه تحفظات. أشار إلى أنه لم يعد يستخدم بحث جوجل، بل انتقل إلى استخدام نماذج اللغة الكبيرة مثل ChatGPT. ويعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيقلب نموذج الأعمال منخفض التكلفة لبحث جوجل، لأن تكلفة الاستعلامات بالذكاء الاصطناعي أعلى بكثير من البحث التقليدي، بينما تواجه "الديك الذهبي" لجوجل (البحث) تهديداً.
حول البيتكوين: "هذا هو فقاعة التوليب في عصرنا، بل أسوأ من فقاعة التوليب"، انتقد بيري بلا رحمة، "لأنه سمح بحدوث الكثير من الأنشطة الإجرامية في الخفاء."
حول فرص الاستثمار: نصح بأنه إذا كانت الأصول التي يمتلكها المستثمر قد ارتفعت بشكل كبير، ويشعر أنها مبالغ فيها، فيجب عليه بيعها. أما الآن، فإن الأسهم غير المحبوبة في قطاع الرعاية الصحية قد تكون مجالاً يستحق الانتباه. بالنسبة للأصول الآمنة، فقد احتفظ بالذهب منذ عام 2005.

في نهاية المقابلة، سأل لويس بيري عما إذا كان يندم على السماح له بالدخول إلى حياته وسرد قصته. اعترف بيري أنه في البداية كان بدافع "دفاعي"، حيث أراد من خلال الكشف الكامل أن يضمن أن الكاتب يمكنه رؤية الصورة الكاملة للحقائق. أراد أن يثبت أنه لم يرتكب أي خطأ.

هذه المحادثة، جعلتنا نرى مرة أخرى مايكل بيري المستقل، الحاد، الذي لا يخشى التيار السائد. يعيش في عالمه الخاص، ويستخدم البيانات الدقيقة ووجهات نظره الفريدة لفحص هذا العالم الصاخب، ويصدر تحذيرات مدوية مرة بعد مرة. إن طريقة تفكيره، سواء كانت صحيحة أم خاطئة، تستحق أن تكون مرجعاً ثميناً لكل واحد منا في عملية الاستثمار وفهم العالم. الرابط الأصلي للمقابلة: https://www.youtube.com/watch?v=nsE13fvjz18