《大空头》原型罕见发声：我已做空AI泡沫，下一个“百年一遇”的机会在哪里？

十数年前、『大空頭』と同名の映画が、サブプライム危機で一躍有名になった伝説の投資家マイケル・バリー（Michael Burry）を世界に知らしめました。彼はクリスチャン・ベールによってスクリーンで見事に演じられましたが、現実では極めて控えめで、ほとんどインタビューを受けることはありませんでした。

しかし最近、この「大空頭」本人が原著作者マイケル・ルイス（Michael Lewis）のポッドキャストインタビューを受けるという意外な出来事がありました。きっかけは非常にドラマチックで、バリーはAI巨頭のNVIDIAとPalantirをショートしたことで話題になり、彼の低調な希望は完全に崩れ去りました。「こんなことは私にしか起こらない」と彼は無念の思いを語りました。

この珍しい対話は、『大空頭』の背後にあるストーリーを振り返るだけでなく、現在の市場、特にAIバブル、連邦準備制度の政策、さらにはビットコインに対する彼の深い洞察を明らかにしました。私たちは幸運にも、この情報量の多いインタビューを整理し、あなたをこの伝説的人物の真実の世界へと導きます。

一、回顧《大空头》：それは「百年一遇」の取引

インタビューの中で、ルイスはまず『大空頭』という本と映画がバリーの生活にどのような影響を与えたのかに興味を持ちました。バリーは、自身が自閉症スペクトラムにいるため、非常に自分の世界に生きるのが得意で、外界の騒音を遮断していると率直に語りました。映画は初演で一度だけ見たことがあり、本も出版時に一度読んだだけで、その後は前に進み、これらの名声が自分に過度に影響を与えることはありませんでした。

その驚くべきショート取引について尋ねられたとき、バリーはその独自性を強調し、「百年一遇」の機会と呼びました。

ツールの創造：当時、市場にはサブプライムモーゲージ債を直接ショートするための既製のツールは存在しませんでした。バリーは危機を予見しただけでなく、積極的にウォール街に働きかけ、彼のために「クレジットデフォルトスワップ」（Credit Default Swap, CDS）という金融ツールを発明させました。これは、これらのジャンク債に対する保険を購入することに相当します。後に、『大空頭』の他のキャラクターも彼が創造したこのツールを利用して市場に参入しました。
タイミングの正確さ：ほとんどのバブルとは異なり、サブプライム危機の発生時期は予測可能でした。バリーは深く研究し、「いつすべてが崩壊するか」という時間理論を構築しました。これにより、彼はタイミングを正確に把握し、市場の狂乱が続く中で早期に破産するリスクを回避することができました。
低コスト：2005年末に彼が大部分のポジションを構築したとき、ほとんど誰もこれが起こるとは考えていませんでした。彼はゴールドマン・サックスから電話を受け、「何をしているのか？」と不思議がられました。なぜなら、当時彼は非ヘッジ目的でこの種の保険を大規模に購入している唯一の人物だったからです。これにより、彼は非常に低コストでこの「驚天大事件」を成し遂げることができました。

しかし、この巨大な勝利は彼に花束や拍手をもたらしませんでした。バリーは、取引の過程で彼の投資家たちが彼に対して一般的に怒りを抱いていたことを明かしました。最終的に大きな利益を得たにもかかわらず、誰一人として後で彼に電話をかけて謝罪することはありませんでした。この経験は彼を失望させ、最終的にファンドを閉じることを選び、2013年に再開業する際には、少数の信頼できる投資家とだけ協力し、小規模な運営を維持することに決めました。

二、AIバブルをショートする：PalantirとNVIDIAの「幸運」と真実

話題は現在最も注目されているAI市場に移りました。バリーは、13FファイルでPalantirとNVIDIAに対するショートポジションを開示したことで注目を集めました。彼はまず、メディアの誤解を明らかにしました：彼が保有しているのは10億ドルのショートポジションではなく、名目価値が大きく誇張された深いアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションで、実際の投入額はおそらく1000万ドルに過ぎません。

彼はなぜこの2社のAIスター企業を好ましく思わないのでしょうか？

Palantir：億万長者と収入の不合理な比率

バリーは、Palantirのビジネスモデルに問題があると考えています：ソフトウェアのインストールコストが高く、高価なコンサルティングサービスをバンドルする必要があります。
彼は驚くべき事実を発見しました：この年収約400億ドルの会社から、5人の億万長者が誕生しており、億万長者と収入の比率が1を超えていることは、彼にとって前例のないことです。
その理由は、会社が巨額の「株式インセンティブ」を用いて従業員の給与を支払っているためで、このコストはほぼすべての収入を占めています。ウォール街は利益を計算する際に、この「非現金」コストをしばしば加算して財務報告を美化します。しかし、株式希薄化を相殺するために株式を買い戻すためのキャッシュフローを差し引くと、Palantirは歴史的に「何も稼いでいない」のです。

NVIDIA：時代に選ばれた「幸運者」

バリーはNVIDIAとPalantirを「地球上で最も幸運な2社」と呼びます。なぜなら、彼らは最初はAI製品を生産するために存在していなかったからです。
NVIDIAはもともと優れたコンピュータグラフィックスチップの会社で、まずは幸運にもGPUを必要とする暗号通貨マイニングの波に乗り、次に幸運にも人工知能革命に選ばれました。
Palantirも同様で、1、2年前にはAI企業ではなく、ChatGPTが登場するまで、彼らは既存のアプリケーションにAIの外殻を追加し、いわゆるAIコンサルティングサービスを販売し始めました。

バリーは、現在のAIブームは2000年のインターネットバブルに非常に似ていると考えています。当時のバブルは本質的にデータ伝送（光ファイバー）の建設熱狂であり、現在はAI計算能力の資本支出熱狂です。歴史的なデータは、関連する株式市場のピークが資本支出熱狂がピークに達する前にしばしば現れることを示しています。現在、市場は「1ドルのAI資本支出を発表すれば、時価総額が3ドル増加する」という非合理的な段階にあります。彼は、このバブルをショートするための2年の時間枠が十分であると信じています。

三、マーケットインサイト：喧騒から離れ、価値を探す

AIに関する判断に加えて、バリーはより広範な市場に対する見解も共有しました。その見解は相変わらず鋭く、独特です。

連邦準備制度について：彼は、連邦準備制度が過去100年で多くの損害を引き起こしたと考え、「私たちは連邦準備制度を必要としない」とさえ言い切りました。財務省の一部門で十分だと彼は考えています。現在、利下げの理由はなく、アメリカ経済の中立金利は約4％である可能性があり、利下げは貯蓄者を圧迫し、債務状況によってより複雑な問題を引き起こす可能性があります。
アメリカの債務について：彼は政府の財政状況が非常に「不合理」であり、毎年の利息支出が1兆ドルに達することを認めています。しかし、彼はドルの準備通貨としての地位とアメリカの強大な国力により、短期的にアメリカの崩壊に賭けることは賢明ではないと考えています。「カストロの死を待つことは戦略ではない」と彼は言います。
Googleについて：バフェットのバークシャー・ハサウェイがGoogleを買収したにもかかわらず、バリーはこれに対して慎重な態度を持っています。彼は、自分がもはやGoogle検索を使用せず、ChatGPTなどの大規模言語モデルに切り替えたことを指摘しました。彼は、AIがGoogle検索の低コストビジネスモデルを覆すだろうと考えています。なぜなら、AIクエリのコストは従来の検索よりもはるかに高く、Googleの「金の卵」ビジネス（検索）が脅威にさらされているからです。
ビットコインについて：「これは私たちの時代のチューリップバブルであり、チューリップバブルよりもひどい」とバリーは容赦なく批判します。「なぜなら、それは非常に多くの犯罪活動を地下に深く根付かせるからです。」
投資機会について：彼は、投資家が保有する資産が大幅に上昇し、過大評価されていると感じるなら、売却すべきだと提案します。そして今、不人気な医療株は注目に値する分野かもしれません。ヘッジ資産については、彼は2005年から金を保有し続けています。