Le prototype de 'The Big Short' s'exprime rarement : J'ai vendu à découvert la bulle de l'IA, où se trouve la prochaine opportunité 'centenaire' ?

Il y a plus de dix ans, un livre intitulé 'The Big Short' et son adaptation cinématographique ont fait connaître au monde Michael Burry, cet investisseur légendaire qui a fait ses preuves lors de la crise des subprimes. Interprété brillamment par Christian Bale à l'écran, il a choisi de rester extrêmement discret dans la réalité, acceptant rarement des interviews.

Cependant, récemment, ce "grand short" a surpris tout le monde en acceptant une interview sur le podcast de l'auteur original, Michael Lewis. La raison est plutôt dramatique : Burry a fait la une des journaux en vendant à découvert les géants de l'IA Nvidia et Palantir, et son souhait de rester discret a été complètement anéanti. "Ce genre de choses n'arrive qu'à moi," a-t-il déclaré avec résignation.

Cette conversation rare a non seulement revisité l'histoire derrière 'The Big Short', mais a également révélé ses profondes perspectives sur le marché actuel, en particulier la bulle de l'IA, la politique de la Réserve fédérale et même le Bitcoin. Nous avons eu la chance de résumer cette interview riche en informations pour vous plonger dans le monde réel de ce personnage légendaire.

I. Retour sur 'The Big Short' : C'était une transaction 'centenaire'

Dans l'interview, Lewis a d'abord été curieux de savoir quel impact le livre et le film 'The Big Short' ont eu sur la vie de Burry. Burry a avoué qu'en raison de son autisme, il est très doué pour vivre dans son propre monde, en filtrant les distractions extérieures. Il n'a regardé le film qu'une seule fois lors de la première, et n'a lu le livre qu'une fois à sa publication, avant de continuer sa route sans laisser ces renommées trop l'influencer.

Lorsqu'on lui a demandé à propos de cette transaction de vente à découvert qui a fait sensation, Burry a souligné son caractère unique, la qualifiant d'opportunité 'centenaire'.

Création d'outils : À l'époque, il n'existait pas d'outils prêts à l'emploi pour vendre à découvert des obligations hypothécaires subprimes. Burry a non seulement prévu la crise, mais a également pris l'initiative de contacter Wall Street pour les inciter à inventer pour lui l'outil financier appelé 'Credit Default Swap' (CDS), qui équivaut à acheter une assurance pour ces obligations pourries. Plus tard, d'autres personnages du film 'The Big Short' ont également utilisé cet outil qu'il avait créé pour entrer sur le marché.
Timing précis : Contrairement à la plupart des bulles, le moment de l'éclatement de la crise des subprimes était prévisible. Burry a construit une théorie temporelle sur "quand tout s'effondrerait" grâce à des recherches approfondies. Cela lui a permis de saisir le bon moment, évitant ainsi le risque de faire faillite trop tôt à cause de la folie du marché.
Coût faible : Lorsqu'il a établi la plupart de ses positions à la fin de 2005, presque personne ne pensait que cela se produirait. Il a même reçu un appel de Goldman Sachs, curieux de savoir : "Que fais-tu ?" car il était le seul à acheter ce type d'assurance à grande échelle sans but de couverture. Cela lui a permis de réaliser cette "affaire incroyable" à un coût très bas.

Cependant, cette immense victoire ne lui a pas apporté de fleurs ni d'applaudissements. Burry a révélé qu'au cours de la transaction, ses investisseurs étaient généralement en colère contre lui, même s'ils ont finalement réalisé d'énormes profits, personne ne l'a appelé pour s'excuser par la suite. Cette expérience l'a laissé désillusionné, et il a finalement décidé de fermer son fonds, choisissant de ne travailler qu'avec un petit nombre d'investisseurs qu'il connaissait et en qui il avait confiance lors de sa réouverture en 2013, maintenant une opération à petite échelle.

II. Vendre à découvert la bulle de l'IA : La 'chance' et la vérité de Palantir et Nvidia

La conversation s'est tournée vers le marché de l'IA, qui attire actuellement le plus d'attention. Burry est devenu le centre d'intérêt en raison de ses positions à découvert sur Palantir et Nvidia révélées dans son document 13F. Il a d'abord clarifié les malentendus des médias : il ne détient pas une position à découvert d'une valeur de plusieurs milliards de dollars, mais plutôt des options de vente profondément hors de la monnaie dont la valeur nominale a été gravement exagérée, avec un investissement réel d'environ 10 millions de dollars.

Pourquoi n'a-t-il pas confiance en ces deux entreprises vedettes de l'IA ?

Palantir : L'absurde proportion entre milliardaires et revenus

Burry estime que le modèle commercial de Palantir présente des problèmes : le coût d'installation du logiciel est élevé et nécessite des services de conseil coûteux.
Il a découvert un fait surprenant : cette entreprise, avec un revenu annuel d'environ 4 milliards de dollars, a engendré cinq milliardaires, ce qui donne un ratio milliardaire/revenu supérieur à un, ce qu'il considère comme sans précédent.
La raison en est que l'entreprise utilise d'énormes "incitations en actions" pour payer ses employés, ce coût représentant presque tous les revenus. Wall Street a tendance à ajouter ce coût "non monétaire" lors du calcul des bénéfices, embellissant ainsi les rapports financiers. Mais si l'on déduit les flux de trésorerie que l'entreprise utilise pour racheter des actions afin de compenser la dilution des actions, Palantir n'a "rien gagné" dans son histoire.

Nvidia : Le "chanceux" choisi par l'époque

Burry a qualifié Nvidia et Palantir de "deux entreprises les plus chanceuses de la planète", car elles ne produisaient initialement pas de produits pour l'IA.
Nvidia était à l'origine une excellente entreprise de puces graphiques, qui a d'abord eu la chance de profiter de la vague de minage de cryptomonnaies nécessitant des GPU, puis a été choisie par la révolution de l'intelligence artificielle.
Palantir est dans le même cas, il y a un ou deux ans, ce n'était pas une entreprise d'IA, jusqu'à l'émergence de ChatGPT, où ils ont ajouté une couche d'IA à leurs applications existantes et ont commencé à vendre ce qu'ils appellent des services de conseil en IA.

Burry estime que l'engouement actuel pour l'IA est très similaire à la bulle Internet de 2000. À l'époque, la bulle était essentiellement une frénésie de construction de transmission de données (fibre optique), tandis qu'aujourd'hui, c'est une frénésie de dépenses en capital pour la puissance de calcul de l'IA. Les données historiques montrent que les sommets des marchés boursiers associés surviennent souvent avant que la frénésie des dépenses en capital n'atteigne son paroxysme. Actuellement, le marché est dans une phase irrationnelle où "annoncer une dépense en capital de 1 dollar pour l'IA augmente la capitalisation boursière de 3 dollars". Il croit qu'une fenêtre de deux ans pour vendre à découvert cette bulle est suffisante.

III. Perspectives de marché : Éloignez-vous du bruit, cherchez la valeur

En plus de ses jugements sur l'IA, Burry a également partagé ses réflexions sur le marché plus large, ses opinions étant toujours aussi percutantes et distinctes.

Concernant la Réserve fédérale : Il estime que la Réserve fédérale a causé beaucoup de dommages au cours des cent dernières années, allant même jusqu'à dire "nous n'avons pas besoin de la Réserve fédérale", un département du Trésor suffisant. Il pense qu'il n'y a actuellement aucune raison de baisser les taux d'intérêt, le taux d'intérêt neutre de l'économie américaine étant probablement autour de 4 %, et une baisse des taux étoufferait les épargnants et pourrait entraîner des problèmes plus complexes en raison de la situation de la dette.
Concernant la dette américaine : Il admet que la situation financière du gouvernement est très "absurde", avec des paiements d'intérêts atteignant 1 trillion de dollars par an. Mais il estime qu'en raison du statut de monnaie de réserve du dollar et de la puissance économique des États-Unis, parier sur l'effondrement des États-Unis à court terme n'est pas une sage décision, tout comme "attendre la mort de Castro n'est pas une stratégie".
Concernant Google : Bien que la société Berkshire Hathaway de Buffett ait investi dans Google, Burry reste réservé à ce sujet. Il a indiqué qu'il n'utilise plus Google Search, mais préfère des modèles de langage comme ChatGPT. Il pense que l'IA va bouleverser le modèle commercial à faible coût de Google Search, car le coût des requêtes IA est bien plus élevé que celui des recherches traditionnelles, et le "business model en or" de Google (la recherche) est menacé.
Concernant le Bitcoin : "C'est la bulle de tulipes de notre époque, et même pire que la bulle de tulipes," a critiqué Burry sans ménagement, "car elle a permis à tant d'activités criminelles de s'enraciner dans l'underground."
Concernant les opportunités d'investissement : Il suggère que si les actifs détenus par les investisseurs ont déjà considérablement augmenté et semblent surévalués, il est temps de vendre. Actuellement, les actions de soins de santé peu populaires pourraient être un domaine à surveiller. En ce qui concerne les actifs refuges, il détient de l'or depuis 2005.

À la fin de l'interview, Lewis a demandé à Burry s'il regrettait de l'avoir laissé entrer dans sa vie pour raconter son histoire. Burry a avoué qu'au départ, c'était par une sorte de mentalité "défensive", espérant qu'une divulgation complète garantirait que l'auteur puisse voir l'ensemble des faits. Il voulait prouver qu'il n'avait rien fait de mal.
Cette conversation nous a permis de revoir ce Michael Burry indépendant, percutant et intrépide face au mainstream. Il vit dans son propre monde, examinant ce monde bruyant avec des données rigoureuses et une perspective unique, émettant des alertes retentissantes à maintes reprises. Sa façon de penser, qu'elle soit juste ou non, mérite d'être considérée comme une précieuse référence pour chacun d'entre nous dans notre processus d'investissement et de compréhension du monde. Adresse de l'interview originale : https://www.youtube.com/watch?v=nsE13fvjz18